Aktienanalyse: Aktien bewerten und analysieren

Aktienanalysen sind das Ergebnis einer Untersuchung für eine Aktie, um potenzielle Chancen und Risiken für ein Aktieninvestment zu erkennen. Der Schwerpunkt einer Aktienbewertung kann je nach Neigung des Analysten auf verschiedenen Aspekten liegen und mehr oder weniger umfangreich ausfallen.

Welche Faktoren gehören zu einer Aktienanalyse?

Die meisten Analysten verwenden für die Aktienbewertung quantitative Daten aus Finanzberichten, Unternehmenskennzahlen und Diagrammen der letzten Geschäftsberichte. Auch externe Informationen wie Branchenberichte, Regierungserklärungen oder allgemeine Konjunkturdaten können Hinweise auf Investmentchancen beinhalten.

Neben den quantitativen, mathematischen Informationen der Aktienbewertung sollten auch qualitative Faktoren in die Analyse von Aktien einfließen. Häufig versuchen Investoren die Qualität des Managements, die Stärke einer Unternehmensmarke oder die Tiefe des Burggrabens des Geschäftsmodells zu bewerten.

Welche Informationsquellen gibt es für die Bewertung von Aktien?

Die wichtigste Quelle für die Auswertung fundamentaler Finanzkennzahlen ist die Investor-Relations-Seite auf den Websites von Unternehmen. Hier können Investoren und Fundamentalanalysten Finanzberichte, unternehmensspezifische Nachrichten, die Zusammensetzung des Managements sowie allgemeine Informationen zum Börsen-Listing der Aktie nachlesen.

Zu den wichtigsten Finanzberichten von Aktien gehören:

• die Gewinn-und-Verlust-Rechnung (GuV)
• die Bilanz
• die Kapitalflussrechnung (Cashflow)

Börsennotierte Unternehmen geben in der Regel viermal pro Jahr einen Einblick in ihre finanzielle Entwicklung. Nach jedem Geschäftsquartal präsentieren der CEO (Chief Executive Officer) und der CFO (Chief Financial Officer), wie sich Umsatz, Gewinn und Absatzzahlen in den vergangenen drei Monaten entwickelt haben.

Die quantitative Aktienbewertung greift auf mathematische Kennzahlen und Finanzinformationen des Unternehmens zurück. Häufig werden die Finanzkennzahlen mit der aktuellen Börsenbewertung bzw. dem Kurs der Aktie ins Verhältnis gesetzt, um ein Unternehmen zu bewerten.

Mithilfe von Jahresabschlüssen, Quartalsberichten und weiteren Finanzpräsentationen stellen Unternehmen regelmäßig wichtige Informationen über ihre finanzielle Leistungsfähigkeit dar. Auf Grundlage dieser quantitativen Informationen können Anleger Investitionsentscheidungen treffen.

Umsätze, Gewinne und Profitabilität in der Aktienanalyse

Bei der Fundamentalanalyse von Finanzkennzahlen werden die Umsätze, Gewinne, Gewinnmargen, die Eigenkapital- und Gesamtkapitalrendite sowie das künftige Wachstum ausgewertet. Darauf aufbauend soll der innere Wert und das künftige Wachstumspotenzial einer Aktie bestimmt werden.

Um den Gewinn zu ermitteln, verwenden Unternehmen die Gewinn-und-Verlust-Rechnung (GuV). Die GuV misst die Leistung eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum. Sie stellt somit im Gegensatz zur Bilanz keine Momentaufnahme von Vermögenswerten dar, sondern ermittelt die Einnahmen, Ausgaben und den Gewinn in einem bestimmten Zeitraum.

Fundamentales Wachstum in der Aktienanalyse

Um langfristiges Wachstum zu erzielen, sollte ein Unternehmen regelmäßig seine Umsätze steigern. Je höher die Einnahmen des Unternehmens, umso mehr finanzielle Möglichkeiten besitzt das Management. Zudem fallen gleichbleibende Fixkosten (z. B. für Verwaltung, Mietausgaben oder Versicherungen) gegebenenfalls weniger stark ins Gewicht, wenn das Management sie auf regelmäßig steigende Einnahmen verteilt.

Das Wachstum ist daher der beste Hebel für eine steigende Profitabilität. Kurzfristig kann die Profitabilität auch durch das Einsparen von Kosten erzielt werden. Sofern dies jedoch zulasten neuer Investitionen oder dem Erschließen neuer Märkte passiert, gefährdet die kurzfristige Steigerung der Profitabilität durch Reduzierung von Ausgaben unter Umständen die Zukunft des Unternehmens.

Typische Branchen mit Wachstums-Aktien sind zum Beispiel:

• Tech-Aktien
• Solar-Aktien
• Halbleiter-Aktien
• Biotech-Aktien

Unternehmen, die wiederholt Umsätze und Gewinne unter den Vorjahresniveaus abliefern, haben offensichtlich Probleme mit ihrem Geschäftsmodell. Diese können unternehmensspezifischer (unqualifiziertes Management, veraltete Produktionsanlagen) oder makroökonomischer Natur (Nachfrageänderungen, politische Restriktionen) sein.

Aktien analysieren mit Cashflow und Kapitalflussrechnung

Um die Zuflüsse und Abflüsse monetär bewerteter Mittel darzustellen, verwenden Unternehmen die Kapitalflussrechnung, die auch als Cashflow-Rechnung bezeichnet wird. Einige wesentliche Kenngrößen der Cashflow-Rechnung sind nachfolgend dargestellt.

Im Gegensatz zu adjustierten Vorsteuer-Gewinnen oder sonstigen buchhalterischen Tricks kann der Cashflow nur bedingt „schöngerechnet“ werden. Die Liquidität ist für Unternehmen nur schwierig zu manipulieren, weshalb sich ein genauer Blick auf die Kapitalflüsse und Cashflows von Unternehmen immer lohnt.

Verschuldung und Bilanz bei der Aktienbewertung

Um die Verschuldung eines Unternehmens zu analysieren, kannst du am besten einen Blick in die Bilanz werfen. Aus der Bilanz können Fundamentalanalysten die aktuellen Vermögenswerte, die Schulden und das Eigenkapital ablesen. Die Bilanz stellt die Informationen zu einem bestimmten Stichtag dar. Dies ist in der Regel der letzte Tag eines Geschäftsjahres bzw. eines Geschäftsquartals.

Bei der Bilanz wird zwischen Aktiva und Passiva unterschieden. Die Aktiva stellen alle Ressourcen eines Unternehmens dar. Hierzu zählen unter anderem Bargeldvermögen, Rohstoffe, lagernde Produkte, Maschinen und Gebäude. Auf der Passiva-Seite werden alle Finanzierungswerte dargestellt. Diese können im Wesentlichen in Eigenkapital und in Fremdkapital unterschieden werden.

Um die Verschuldung zu ermitteln, musst du einen Blick auf die Passiva-Seite der Bilanz werfen. Hier werden sämtliche Verbindlichkeiten und Schulden dargestellt, die vom Unternehmen in Zukunft bezahlt werden müssen. Demgegenüber stellt das Eigenkapital dar, wie viel Vermögen die Eigentümer in das Unternehmen eingebracht haben. Hierzu zählen auch einbehaltene Gewinne.

Mithilfe der Daten aus der Bilanz und der GuV lassen sich auch Kennzahlen wie die Eigenkapitalrendite oder die Gesamtkapitalrendite bestimmen, die ergänzend zur Gewinnmarge wichtige Informationen über die finanzielle Gesundheit eines Unternehmens liefern können.

Um die Aktie eines Unternehmens bewerten zu können, gehört mehr dazu als nur der Vergleich von Gewinnen, Umsätzen und Schulden. Gerade für die Prognose zukünftiger Entwicklungen und für die Formulierung einer Investmentthese sollten Analysten und Investoren ein tiefgreifendes Verständnis darüber haben, wie das Geschäftsmodell des Unternehmens funktioniert. Außerdem sollten Analysten darauf achten, welche Pläne das Management verfolgt und welche Randbedingungen für das Unternehmen durch Politik und Anteilseigner vorgegeben werden.

Bei der Bewertung von Aktien sollten Analysten daher auch die sogenannten qualitativen, weichen Faktoren berücksichtigen. Welche Informationen du dir hierbei genauer ansehen solltest, erklären wir in diesem Abschnitt.

Geschäftsmodell, Wettbewerbsvorteil und Absatzmärkte von Aktien bewerten

Das Geschäftsmodell beschreibt, wie das Unternehmen sein Geld verdient. Damit ist nicht nur gemeint, was für Produkte und Dienstleistungen das Unternehmen herstellt, sondern auch, woher die Umsatzströme letztlich stammen und wohin die Kosten abfließen.

Um langfristig zu überleben, ist für das Unternehmen ein Wettbewerbsvorteil entscheidend. Dieser schützt das Unternehmen vor Konkurrenten und ermöglicht eine hohe Gewinnmarge. Ein Wettbewerbsvorteil kann auf unterschiedliche Art und Weise aufgebaut werden, beispielsweise durch den Aufbau einer starken Marke (z. B. Coca-Cola), durch Patente (z. B. Pfizer) oder durch technologisches Know-how (z. B. NVIDIA).

Zudem ist es sinnvoll, die Branche und Industrie der Aktie genauer zu analysieren. Um die Branche eines Unternehmens zu bewerten, solltest du dir den Kundenstamm und die Marktanteile genauer ansehen. Außerdem spielen das branchenweite Wachstum, der Wettbewerb durch weitere Unternehmen, die Regulierung und mögliche Geschäftszyklen eine Rolle.

Die meisten Geschäftsmodelle von Unternehmen wandeln sich mit der Zeit. Einzelne Absatzmärkte und Umsatzsegmente werden bedeutsamer als andere. Es lohnt sich daher, die Umsätze nicht nur gesamtheitlich zu betrachten, sondern auch Änderungen der einzelnen Umsatzsegmente genauer zu betrachten.

Management und Unternehmensführung in der Aktienanalyse

Das Management stellt häufig eines der wichtigsten Kriterien dar, um den Erfolg eines Unternehmens zu prognostizieren. Schließlich darfst du bei der Analyse von Unternehmen nie vergessen, dass es letztlich die Entscheidungen einzelner Menschen sind, die über die Zukunft von Unternehmen und Geschäftsmodellen entscheiden.

Ein gutes Management erkennt Trends frühzeitig und richtet das Unternehmen danach aus. Ein schlechtes Management verwaltet und zeigt sich gegenüber Neuerungen abgeneigt, sodass das Unternehmen schließlich den Puls der Zeit verliert.

Für Privatanleger ist es häufig schwer, das Management konstruktiv zu beurteilen. Über die Investor-Relations Website der Aktie können jedoch die Lebensläufe der Spitzenmanager nachgelesen und die Zusammensetzung des Vorstands bewertet werden. So kannst du feststellen, ob ein Unternehmen gründergeführt wird, wie die Manager in ihren früheren Positionen gearbeitet haben, welche Referenzen sie vorzuweisen haben und ob die Führungskräfte bedeutende Aktienpakete am Unternehmen halten.

Aktionäre und institutionelle Investoren

Wenn du ein Unternehmen fundamental analysierst, solltest du auch einen Blick auf die aktuellen Aktionäre und Anteilseigner werfen. Wer hält die größten Anteile eines Unternehmens? Wie viele Aktien befinden sich im freien Umlauf und welche Aktien sind überhaupt handelbar?

Besonders interessant ist, wie viele Aktien vom Management (Insider) gehalten werden und wie hoch die Beteiligung durch Fonds, Vermögensverwalter und andere institutionelle Investoren ist. Eine hohe Beteiligung durch Insider und das Management ist häufig ein Hinweis, dass die Geschäftsführung im Sinne der Aktionäre handelt.

Ein hoher Anteil institutioneller Investoren ist ebenfalls ein Qualitätsmerkmal für die Aktie und wirkt sich positiv auf den Kurs eines Unternehmens aus. Aktien, die von großen Investoren wie BlackRock oder Vanguard für ihre Fonds akkumuliert werden, weisen häufig stabile Aktienkurse mit langfristigen Trends auf.

Das sogenannte Smart Money trifft Entscheidungen auf Grundlage von monatelangen Recherchen und mithilfe von Daten, die normalen Privatinvestoren in der Regel nicht zur Verfügung stehen.

Als Privatinvestor solltest du immer versuchen, dich auf die Seite der institutionellen Investoren zu stellen. So kannst du von den Kursbewegungen profitieren, die durch die großen Hedgefonds und Investment-Profis ausgelöst werden.

Schätzung der Analysten als Investmentkriterium – sinnvoll oder überschätzt?

Analysten ziehen fundamentale (und manchmal auch technische) Kriterien heran, um darauf aufbauend einen fairen Kurs zu bestimmen. Einige Analysen von Banken und Finanzinstitutionen werden öffentlich geteilt, sodass auch Privatanleger die Kursziele der Analysten einsehen können.

Da in der Regel jedoch nicht alle Analysten zum gleichen Kursziel gelangen, müssen sich Anleger überlegen, ob sie eher der positiven oder der negativen Meinung glauben. Viele Anleger ziehen infolgedessen den Durchschnitt aller Schätzungen heran und gehen davon aus, dass sich der faire Wert eines Unternehmens im Mittelwert widerspiegelt.

Besonders unerfahrene Investoren überschätzen die Meinungen der Aktienanalysten jedoch häufig. Mit zunehmender Zeit am Aktienmarkt wirst du beobachten, dass die Meinungen vieler Analysten sich häufig nachträglich zum Kursverlauf anpassen. Analysen von Aktien mit fallenden Kursen werden nachträglich nach unten korrigiert. Analysen von Aktien mit steigenden Kursen passen ihre Kursziele nachträglich nach oben an.

Nur wenige Experten können Kursentwicklungen treffsicher prognostizieren. Du solltest dich daher nie ausschließlich auf den Konsens der Analysten verlassen, sondern stets eine eigene fundamentale Aktienbewertung durchführen, bevor du eine Entscheidung am Finanzmarkt triffst.

Du hast nun einen Überblick erhalten, wie du anhand der wichtigsten Daten eine Aktie analysieren und die Investmentchancen bewerten kannst. Um deine Entscheidungen weiter zu verbessern und grobe Fehler beim Geld anlegen, an der Börse zu vermeiden, solltest du neben der fundamentalen Aktienanalyse noch weitere Faktoren beobachten.

In diesem Abschnitt erklären wir dir, wie du die fundamentale Aktienanalyse in die aktuelle Marktbewertung einordnen kannst und wann es sinnvoll ist, Aspekte der technischen Analyse in deine Investmententscheidungen einfließen zu lassen.

Marktanalyse und Bewertung des Sentiments

Die Marktanalyse ist für Trader wie auch für Investoren von Aktien eine wesentliche Variable für den Erfolg an der Börse. In schlechten Börsenphasen und Bärenmärkten sinken selbst die besten Aktien, egal, wie günstig die Bewertung der Aktie aktuell scheint.

Wer hingegen in positiven Marktphasen investiert und Aktien im Bullenmarkt kauft, kann sich nach einer guten Aktienanalyse häufiger über positive Renditen freuen. Um auf Nummer sicher zu gehen, solltest du beim Aktien kaufen, daher immer auf ein positives Sentiment warten und auf einen starken Markt in deinem Rücken vertrauen.

Kombination von fundamentaler und technischer Analyse bei Aktien

Auf den ersten Blick liegen zwischen der Fundamentalanalyse und der technischen Analyse von Aktien riesige Unterschiede. Klassischerweise spaltet sich die Welt der Aktienbewertung in die beiden Lager auf und viele Anhänger der fundamentalen oder technischen Analyse sehen Widersprüche der beiden Analyse-Methoden.

Während die technische Analyse versucht, die Kursentwicklung durch historische Marktdaten (Kurse, Handelsvolumen) vorherzusagen, stützt sich die Fundamentalanalyse auf Finanzdaten des Unternehmens sowie auf weiche Faktoren wie die Qualität des Managements, des Burggrabens und der Meinungen von Analysten.

Trotzdem – oder vielleicht auch gerade deshalb – lassen sich beide Analysen gut miteinander kombinieren. Einige der erfolgreichsten Investoren und Trader kombinieren die fundamentale mit der technischen Analyse und erzielen Jahr um Jahr herausragende Renditen.

Trader können insbesondere das Trading-Universum optimieren, indem sie nur die besten Aktien für die technischen Handelssignale verwenden. Schließlich steigen die Kurse der besten Aktien mit den höchsten Wachstumserwartungen und den besten Analystenmeinungen oftmals schneller als mittelmäßige Aktien. Eine vorangestellte Fundamentalanalyse kann somit sinnvoll sein, obwohl die Kauf- und Verkaufsentscheidungen letztlich auf Grundlage der technischen Analyse gefällt werden.

Andersherum können Investoren mithilfe von langfristigen Chartformationen die großen Bewegungen am Markt besser einschätzen und ihre fundamentalen Thesen mit charttechnischen Analysen überprüfen. Wer eine herausragende Aktie gefunden hat, die jedoch seit Jahren mit fallenden Kursen den Markt underperformt, übersieht vielleicht einen entscheidenden Faktor und sollte noch einmal genauer hinsehen.

Wer langfristig investieren möchte, sollte sich eine klare Investmentthese überlegen, die er in regelmäßigen Abständen überprüfen kann. Hierfür können sowohl quantitative (harte) sowie qualitative (weiche) Faktoren herangezogen werden.

Um ein Wertpapier fundamental zu analysieren, können harte Faktoren aus der Bilanz und den Geschäftsberichten mathematisch ausgewertet werden. Zusätzlich können weiche Faktoren wie die Vision des Managements, die künftigen Marktentwicklungen und potenzielle Nachfrageänderungen der Kunden untersucht werden.

Bei der Formulierung deiner Investmentthese auf Grundlage der Fundamentalanalyse solltest du folgende drei Annahmen berücksichtigen:

1. Der aktuelle Kurs einer Aktie zeigt im Vergleich zu den öffentlich verfügbaren Finanzdaten oft nicht vollständig den Wert des Unternehmens.
2. Der Wert, der sich aus den Fundamentaldaten des Unternehmens ergibt, entspricht dem wahren Wert der Aktie.
3. Langfristig wird der Markt die Fundamentaldaten widerspiegeln und den fairen Wert auch im Preis widerspiegeln.

Wer seine Aktien für die nächsten 20, 30 oder sogar 40 Jahre halten will, könnte gedanklich einmal überlegen, wie das Leben der Enkel einmal aussehen wird und welche Produkte und Dienstleistungen dann besonders gefragt sein werden. Bedenke jedoch, dass das Risiko deines Investments sich deutlich erhöht, je spekulativer und langfristiger du deine Investment-Theorie ausrichtest.

Wer Geld in Einzelaktien anlegen möchte, sollte vorher eine umfangreiche Aktienanalyse durchführen. Die Bewertung der Aktie und der potenziellen Chancen und Risiken ist die Grundlage, um künftige Entwicklungen richtig einordnen zu können und um sinnvolle Investmententscheidungen zu treffen.

Da die Analyse und Bewertung von Aktien jedoch ein zeitaufwendiges Unterfangen ist, sollten sich Privatanleger überlegen, ob sie ihr Geld in Einzelaktien oder lieber in ETFs anlegen möchten. Zudem sollten Anleger flexibel auf Nachrichten und neue Finanzdaten reagieren und in regelmäßigen Abständen ihre Investmentthese überprüfen, die sie bei ihrer ursprünglichen Aktienanalyse formuliert haben.

Neben dem klassischen Investieren in Aktien kann die Aktienanalyse auch beim Trading mit Aktien für die Eingrenzung des Trading-Universums genutzt werden. So können etwa die stärksten Wachstumsaktien mit technischen Trading-Indikatoren gehandelt oder Value-Aktien für einen klassischen Turnaround identifiziert werden.